Goldman Sachs ekonomisti Pierfrancesco Mei, faizlerdeki kalıcı yükselişin hisse senedi fiyatlarını baskılayabileceğini ve ABD’nin mali sürdürülebilirliğine dair endişeleri yeniden gündeme getirebileceğini savundu.
Mortgage faizleri şubattan bu yana 1 puandan fazla arttı. Borçluların yüzde 90’ından fazlası piyasa faizlerinin altında kredi kullanıyor. Bu tablo, Goldman Sachs’ın büyüme tahminlerini yeniden gözden geçirmesine yol açtı.
Mei’ye göre faizlerdeki kalıcı yükseliş, bankanın şu an için yönetilebilir gördüğü büyüme baskısını daha da artırabilir. Ekonomist, bu yıl faizlerin sert yükseldiğini, uzun vadeli getirilerdeki son sıçramanın ise finansal koşulları belirgin biçimde sıkılaştırdığını belirtti.
Baz senaryoda büyümeye 0,2 puanlık yük bekleniyor
Goldman Sachs’ın baz senaryosu, Fed’in aralık ayında bir faiz artışı daha yapmasını öngörüyor. Bankaya göre bu artışın ardından 2027’nin ikinci yarısından itibaren üç faiz indirimi gelecek.
Bu senaryoda 10 yıllık ABD Hazine tahvili faizinin 2027 sonuna kadar yüzde 5,3’ten yüzde 4,4’e gerilemesi bekleniyor. Tahvil faizi, hazinenin borç verenlere ödediği yıllık getiriyi gösteriyor ve yükseldiğinde devletin borçlanma maliyeti artıyor.
Goldman Sachs, yüksek faizlerin 2027 büyümesinden yaklaşık 0,2 puan eksilteceğini tahmin ediyor. Bu senaryoda ekonominin yüzde 2,3’lük potansiyeline yakın büyümesi öngörülüyor. Mevcut faiz seviyeleri kalıcı olursa bu yükün 0,5 puanın biraz üzerine çıkacağı belirtiliyor.
Konut sektörü en savunmasız alan olarak öne çıkıyor
Mei’ye göre en savunmasız sektör konut piyasası. Borçluların büyük kısmının piyasa faizlerinin altında kredi kullanması, taşınmak için çok az teşvik yaratıyor.
Mei, yüksek faizlerin konut yatırımı büyümesinden dördüncü çeyrekte yıllıklandırılmış bazda yaklaşık 2 puan, 2027’de ise ortalama 1 puan eksilteceğini öngörüyor. Faizler mevcut seviyede kalırsa bu etkinin yaklaşık iki katına çıkacağı belirtiliyor.
Tüketici ve işletme harcamaları da etkileniyor
Tüketici harcamalarındaki büyümenin 2027’de yaklaşık 0,2 puan yavaşlaması bekleniyor. Yüksek faizler, araç gibi dayanıklı malların krediyle alımını sınırlıyor. Ancak yüksek net faiz geliri bu etkiyi kısmen dengeliyor.
İşletme yatırımlarında ise şirketlerin borçlarını daha yüksek faizle yeniden finanse etmesi nedeniyle 0,3 puanlık yük bekleniyor. Borçlarının yaklaşık yarısı değişken faizli olan küçük işletmeler bu durumdan daha fazla etkilenecek.
Finansal koşullar sıkılaşmaya başladı
Mei, yakın zamana kadar yüksek faizlerin yarattığı baskının yükselen hisse senedi fiyatları, daralan kredi marjları ve zayıflayan dolar tarafından kabaca dengelendiğini söyledi. Finansal koşullar ise artık sıkılaşıyor.
Hisse senetleri ve maliye politikası iki ek risk olarak görülüyor
Birinci risk hisse senetlerinden geliyor. Goldman Sachs stratejistleri, hisselerin 2027 sonuna kadar yüzde 10’un biraz üzerinde yükselmesini bekliyor. Ancak sabit kalan yükselen getiriler bu potansiyeli sınırlayabilir.
Faizler nedeniyle hisseler 2027 boyunca kabaca yatay kalırsa, servet etkisinden gelen eksik destek tüketici harcamaları büyümesini yaklaşık 0,5 puanın biraz altında azaltır.
İkinci risk mali sürdürülebilirlik alanında ortaya çıkıyor. Mei, yüksek faizlerin mali sürdürülebilirlik endişelerini yeniden canlandırdığını belirtti. Borçtaki artışın ana nedeni büyük birincil açık olmaya devam ediyor.
Kalıcı olarak yüksek faizler faiz maliyetlerini artıracak. Bu durum borç/GSYH oranını daha hızlı yükseltecek ve ABD’nin borç sürdürülebilirliği açısından açık azaltımının daha erken gerekli hale gelme ihtimalini artıracak.
