Goldman Sachs, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) önümüzdeki yıl boyunca piyasaların beklediğinden daha fazla faiz indirimi yapabileceğini öngörüyor. Bankanın son değerlendirmeleri, özellikle Fed Başkanı Jerome Powell’ın geçen hafta yaptığı açıklamaların ardından para politikasında daha esnek bir yaklaşımın sinyalleri olarak değerlendirildi.
Goldman Sachs Global Banking & Markets’ta baş strateji sorumlusu ve finansal risk başkanı Josh Schiffrin, Powell’ın basın toplantısında kullandığı dilin, istihdam piyasasının sürdürülebilirliğine ilişkin artan endişeleri ortaya koyduğunu vurguladı. Fed’in temel politikasının “veriye dayalı karar alma” yönünde şekillenmeye devam ettiğini belirten Schiffrin, ek faiz indirimlerinin önündeki engelin toplantı öncesine kıyasla daha düşük göründüğünü ifade etti.
Piyasalar Fed’in söylem değişikliğini fiyatlamaya başladı
Fed’in 2025 yılı boyunca sabit faiz politikası izleyeceğine dair beklentiler, Powell’ın istihdam verilerindeki aşağı yönlü risklere yaptığı vurgu ile birlikte hızla değişti. ABD’de kasım ayında açıklanan veriler, işsizlik oranının yükseldiğini ve işgücü piyasasında bir yavaşlamanın başladığını ortaya koydu. Powell’ın, “İşgücü piyasasının yavaşlaması, istihdam büyümesinin beklendiği kadar güçlü olmadığını gösterebilir” şeklindeki açıklaması, faiz indirimi ihtimallerini güçlendirdi.
Bu gelişmeler, finansal piyasalarda yeni bir fiyatlama sürecini başlattı. Vadeli işlemler piyasasında, Fed’in 2026’nın ilk çeyreğine kadar politika faizini yüzde 3’e kadar düşürebileceğine yönelik tahminler güç kazandı. Goldman Sachs da bu doğrultuda, gevşeme döngüsünün 2026 yılına kadar sürebileceği ve toplamda 150 baz puanlık bir indirim serisinin yaşanabileceğini belirtiyor.
İşgücü piyasası verileri kritik hale geliyor
Goldman Sachs analistlerine göre, bundan sonraki dönemde faiz politikasında belirleyici unsur olarak özellikle işsizlik oranı ve istihdam artışı gibi veriler öne çıkacak. Bu bağlamda, tarım dışı istihdam, ortalama saatlik kazançlar ve haftalık işsizlik başvuruları gibi göstergeler, Fed’in karar mekanizması üzerinde etkili olmaya devam edecek.
Josh Schiffrin, önümüzdeki aylarda açıklanacak verilerde özellikle bordro dışı istihdam rakamlarından ziyade işsizlik oranının izlenmesinin daha anlamlı olacağını vurguladı. “Fed, şu an için enflasyon yerine istihdam piyasasının zayıflama risklerine daha duyarlı bir tutum sergiliyor” diyen Schiffrin, bu yön değişiminin piyasalarda yumuşak iniş senaryolarını daha olası hale getirdiğini ifade etti.
Fed’in faiz indirimi stratejisi nasıl şekillenebilir?
Powell, basın toplantısında yaptığı açıklamalarda faiz kararlarının veri odaklı olacağını, ancak istihdamda zayıflama olması durumunda daha agresif hamlelerin gündeme gelebileceğini ima etti. Bu değerlendirme, geçmiş dönemlere kıyasla daha erken ve daha derin bir faiz indirimi döngüsüne işaret ediyor.
Goldman Sachs stratejistlerine göre, Fed’in olası faiz indirimi takvimi şöyle şekillenebilir:
- 2026 ilk çeyreğine kadar: Toplamda 100-150 baz puan faiz indirimi
- İlk faiz indirimi beklentisi: 2025’in ikinci çeyreği
- Politika faizi hedefi: %3 ya da %2,75 seviyeleri
Banka, bu indirimin resesyon riski nedeniyle değil, sürdürülebilir büyümeyi koruma amacıyla yapılacağını vurguluyor. Bu senaryo altında, Fed’in yumuşak iniş sağlamak için hem büyümeyi hem de enflasyonu dengeleyecek bir strateji izlemesi bekleniyor.
Enflasyonda soğuma eğilimi Fed’e alan yaratıyor
ABD’de enflasyon göstergeleri, 2025 sonuna yaklaşırken soğuma sinyalleri veriyor. Kasım ayında çekirdek enflasyon yıllık bazda %3,1 olarak gerçekleşirken, manşet enflasyon %2,6 seviyesinde kaldı. Bu veriler, Fed’in 2% hedef seviyesine doğru kademeli ilerleyebileceğini ve faiz indirimi için geniş bir alanın oluştuğunu gösteriyor.
Özellikle Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan PCE (Personal Consumption Expenditures) endeksindeki düşüş eğilimi, faiz indirimi beklentilerinin fiyatlanmasını kolaylaştırıyor. Piyasa katılımcıları, çekirdek PCE’nin 2026 başında %2 hedefiyle uyumlu hale gelebileceğini öngörüyor.
Goldman Sachs’ın 2026 için makroekonomik tahminleri
Goldman Sachs tarafından yayımlanan 2026 makro görünüm raporuna göre, ABD ekonomisi %1,8–2,2 aralığında bir büyüme performansı sergileyebilir. Aynı dönemde işsizlik oranının %4,6 seviyesine yükselmesi ve çekirdek enflasyonun %2,1 düzeyinde dengelenmesi bekleniyor. Bu da Fed’in 2026’da %3 ya da daha düşük bir politika faiziyle genişlemeci duruşunu sürdürebileceği anlamına geliyor.
Rapor, özellikle tüketici güvenindeki iyileşme, kredi koşullarındaki normalleşme ve yatırım harcamalarındaki toparlanma gibi göstergelerin olumlu bir senaryo oluşturduğunu belirtiyor. Ancak ticaret savaşları, enerji maliyetleri ve jeopolitik riskler gibi başlıklar hala belirsizlik yaratıyor.
Finansal piyasalar bu süreci nasıl fiyatlıyor?
ABD 10 yıllık tahvil faizleri, Fed’in gevşeme sinyalleriyle %3,95 seviyesine kadar geriledi. Aynı şekilde, 2 yıllık tahvil faizleri %4,2 civarında dengelenmiş durumda. Bu hareket, kısa vadede hisse senetleri ve altın gibi alternatif varlıklarda toparlanmayı destekleyebilir.
Nasdaq ve S&P 500 endekslerinde 2025 Aralık ayı boyunca %6’nın üzerinde prim gözlenirken, özellikle teknoloji hisseleri faiz indirimi ihtimallerine olumlu tepki verdi. Faiz indirimi ortamı, büyüme odaklı şirketlerin değerlemelerini desteklemeye devam edebilir.
Yatırımcılar için ne anlama geliyor?
Goldman Sachs’ın projeksiyonları, faiz indirimi dönemine girildiğinde özellikle ABD tahvilleri, büyüme hisseleri ve altın gibi emtia gruplarının cazibesinin artabileceğini gösteriyor. Ayrıca, gelişen piyasalar için de sermaye akışlarının yeniden canlanması mümkün.
Bununla birlikte yatırımcıların faiz döngüsünün zamanlamasını ve istihdam piyasası verilerini dikkatle izlemesi gerekiyor. Fed’in her toplantısında yeni makro veri setine göre esneklik göstermesi, stratejilerin de dinamik tutulmasını gerektiriyor.
Sonuç: Fed’in tutumu daha esnek, ancak veriler belirleyici olacak
Goldman Sachs’ın analizleri, ABD Merkez Bankası’nın faiz politikasında daha esnek bir yaklaşım benimsemeye hazır olduğunu ortaya koyuyor. Powell’ın söylemindeki değişim, özellikle istihdam tarafındaki risklerin ön plana çıkmasıyla birlikte faiz indirimi opsiyonunu daha güçlü hale getiriyor.
2026’ya kadar uzanabilecek bir gevşeme döngüsü; sadece ABD piyasalarını değil, küresel finansal sistemi de etkileyecek bir dinamik olabilir. Piyasalar, artık sadece enflasyon değil, aynı zamanda büyüme ve istihdam verilerini daha yakından izleyecek.