Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, Çin’in mühendislik ve inşaat (E&C) sektörüne yönelik 2026 görünümünü “bozulma” (deteriorating) olarak ilan etti. Fitch, ülkedeki gayrimenkul piyasasındaki zayıflık ve altyapı yatırımlarındaki yavaşlamanın sektör üzerinde kalıcı baskılar oluşturacağını vurguladı.
2026’da konut talebinde baskı sürecek, inşaat harcamaları sınırlanacak
Fitch Ratings’in yayımladığı sektör değerlendirmesine göre, Çin’de konut satışlarının düşük seyretmesi, inşaat geliştiricilerinin hem harcama kararlarını hem de üretim hacmini sınırlayacak. Gayrimenkul satışlarındaki düşüş, özellikle 2024 ve 2025 boyunca devam eden zayıf tüketici güveninin bir sonucu olarak görülüyor. Fitch, bu baskının 2026’da da sürmesini bekliyor.
Çin hükümetinin sektör üzerindeki sıkı denetimleri ve “evler yaşamak için alınır, spekülasyon için değil” politikası, fiyat artışlarını sınırlarken talebi de daraltıyor. Bu durum, özellikle ikinci ve üçüncü kademe şehirlerdeki arz fazlası konut stoklarının eritilmesini zorlaştırıyor.
Altyapı yatırımları düşük kalacak, kamu finansmanı daralıyor
Rapora göre, yerel ve bölgesel yönetimlerin (LRG’ler) altyapı harcamalarında da büyüme sınırlı olacak. LRG’lerin düşük arazi satış gelirleri ve artan borç yükü, yeni projelere fon sağlama kapasitelerini kısıtlıyor. Çin’deki yerel yönetimlerin finansman krizini azaltma çabaları, harcamaları dizginlerken birçok inşaat projesinin ertelenmesine veya durmasına neden olabilir.
Çin’in 2020’den bu yana uygulamaya aldığı “gri borçlar” politikası çerçevesinde, finansal sistem dışında kalan finansman yolları da sıkı denetime tabi tutuluyor. Bu politika, LRG’lerin özel finansman araçları (LGFV) üzerinden borçlanma kapasitesini sınırlayarak altyapı yatırımlarını baskılıyor.
İnşaat şirketlerinin nakit akışı ve kaldıraç oranları zayıf kalacak
Fitch, Çinli inşaat şirketlerinin 2026 yılında da işletme nakit akışında sorun yaşamaya devam edeceğini belirtiyor. Özellikle kamu sektöründen alacak tahsilatlarındaki gecikmeler, şirketlerin işletme sermayesi çıkışlarını artırıyor. Bu durum, borç yükünün artmasına ve kaldıraç oranlarının yüksek seyretmesine yol açıyor.
Küçük ve orta ölçekli inşaat şirketleri için finansman erişimi daha da sınırlı hale gelirken, teminat talepleri ve maliyetler artıyor. Ayrıca Çin’deki bankacılık sektörünün kredi verme konusunda daha seçici hale gelmesi, özellikle riskli görülen emlak ve inşaat sektörlerine yönelik finansmanı zorlaştırıyor.
Yeni PPP projelerinde yavaşlama, mevcut projelerde harcamalar sürecek
Fitch raporu, 2026 yılında yeni kamu-özel ortaklığı (PPP) projelerinde belirgin bir yavaşlama bekliyor. Bu yavaşlamanın arkasındaki neden, özel sektörün artan riskleri üstlenme konusundaki çekinceleri ile kamu tarafının borç limitleri içinde kalma çabaları olarak gösteriliyor.
Buna karşın mevcut PPP projelerinde taahhüt edilen yatırımların devam etmesi bekleniyor. Bu durum, nakit çıkışlarının yüksek kalmasına neden olacak. Fitch, bu trendin inşaat şirketlerinin zaten zayıf olan likidite yapılarını daha da zorlayacağını ifade ediyor.
Sektör görünümü nasıl nötr seviyeye gelebilir?
Fitch’e göre, Çin inşaat sektöründe görünümün yeniden “nötr” düzeye dönebilmesi için birkaç temel unsurun hayata geçmesi gerekiyor:
- Gayrimenkul satışlarında istikrar ve alım gücünün artması
- LRG’lerin finansman olanaklarının yeniden yapılandırılması
- Kamu yatırımlarında sürdürülebilir artış
- İnşaat şirketlerinin nakit akışı dengesinin sağlanması
Ancak bu koşulların kısa vadede gerçekleşmesi zor görülüyor. Özellikle gayrimenkul tarafındaki talep daralmasının 2026 yılına kadar devam edeceği öngörüsü, sektör üzerindeki baskıların süreceğini işaret ediyor.
Uluslararası yatırımcılar için Çin inşaat sektörü ne ifade ediyor?
Çin inşaat sektörü, yalnızca ülke ekonomisinin değil aynı zamanda küresel emtia talebinin de belirleyici unsurlarından biri konumunda. Özellikle demir-çelik, çimento, bakır gibi emtialar, inşaat sektörünün sağlığına duyarlı hareket ediyor. 2026’da bu sektörün daralması, emtia fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabilir.
Ayrıca Çinli inşaat devlerinin yurtdışı projelere yönelik iştahının azalması, Afrika ve Güneydoğu Asya’daki büyük ölçekli altyapı yatırımlarını da etkileyebilir. Dolayısıyla, sektörde yaşanacak olası bir durgunluk, Çin dışında da makroekonomik etkiler yaratabilir.
Kısa vadeli etkiler: Finansal piyasalarda risk algısı artabilir
Fitch’in “bozulma” notu, uluslararası piyasalarda Çin inşaat sektörüne bağlı tahvillere yönelik risk algısını artırabilir. Çinli şirketlerin dolar bazlı tahvillerinde spreadlerin genişlemesi ve <strong”likidite primi” taleplerinin artması olası görülüyor.
Ayrıca Çin borsasında emlak ve inşaat sektörüne bağlı hisselerde volatilite artabilir. Bu sektörlerin bankacılık sektörü ile yüksek korelasyonu nedeniyle, banka hisselerinde de kısa vadeli satışlar yaşanabilir. Bu durum, özellikle yerel yatırımcıların pozisyonlarını gözden geçirmesine yol açabilir.
Sonuç: Çin inşaat sektöründe yapısal sorunlar çözüm bekliyor
Fitch Ratings’in değerlendirmesi, Çin inşaat sektörünün 2026’da karşı karşıya kalacağı temel sorunları ortaya koyuyor: Zayıf konut talebi, kamu finansmanında sıkışıklık, işletme nakit akışlarındaki bozulma ve yatırım projelerinde yavaşlama.
Kısa vadede bu sorunlara kapsamlı çözümler geliştirilmediği takdirde, sektörün finansal yapısı daha da zayıflayabilir. Bu ise sadece Çin’i değil, küresel tedarik zincirlerini, emtia piyasalarını ve yatırımcı güvenini etkileyebilir.