Hazine ve Maliye Bakanlığı, iç borçlanma programı kapsamında düzenlediği iki tahvil ihalesiyle toplam 105 milyar 865,1 milyon TL borçlanma gerçekleştirdi. 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli tahvil ve 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri yatırımcılardan yoğun ilgi gördü. Söz konusu borçlanma rakamı, hem doğrudan satışları hem de ROT (Reel Orta Vadeli Tahvil) satışlarını kapsıyor.
TLREF’e endeksli tahvile yüksek talep: Faizlerde denge sinyali
İlk ihalede, 1.428 gün vadeli TLREF’e endeksli tahvil yeniden satışa sunuldu. İhaleye toplamda 56 milyar 562 milyon TL teklif geldi. Bu yüksek talebe karşılık, net satış 32 milyar 496 milyon TL olurken, nominal satış tutarı 31 milyar 595 milyon TL olarak belirlendi.
İhalede oluşan dönemsel bileşik faiz oranları şu şekildeydi:
- En düşük bileşik faiz: %18,41
- Ortalama bileşik faiz: %18,55
- En yüksek bileşik faiz: %18,61
Minimum fiyat 102.600 TL, ortalama fiyat ise 102.852 TL olarak gerçekleşti. Bu tahvilin valörü 11 Şubat 2026 Çarşamba olarak belirlenirken, geri ödeme tarihi 9 Ocak 2030 olarak açıklandı. Tahvil, 6 ayda bir değişken kupon ödemeli olarak işlem görecek.
Sabit kuponlu tahvile ölçülü ilgi: Faiz %32,86 seviyesinde
İkinci ihalede ise 1.694 gün vadeli, sabit kupon ödemeli tahvil yeniden satışa sunuldu. İhaleye toplam 31 milyar 945,1 milyon TL tutarında teklif gelirken, net satış 21 milyar 469,1 milyon TL, nominal satış 17 milyar 956 milyon TL olarak gerçekleşti.
İhalede oluşan faiz oranları şu şekildeydi:
- En düşük bileşik faiz: %32,60
- Ortalama bileşik faiz: %32,86
- En yüksek bileşik faiz: %32,93
Basit faiz oranı ortalama %30,53 seviyesinde oluştu. Tahvilin minimum fiyatı 119.420 TL, ortalama fiyatı ise 119.565 TL olarak kaydedildi. Bu kıymet de 11 Şubat 2026 Çarşamba günü itibarıyla ihraç edilecek ve 2 Ekim 2030 tarihinde geri ödenecek.
ROT satışlarla birlikte toplam borçlanma 105 milyar TL’yi aştı
İki ihalenin toplamında net satış tutarı 53 milyar 965,1 milyon TL olarak kayda geçerken, Hazine’nin ihale öncesi yaptığı ROT (Reel Orta Vadeli Tahvil) satışı 51,9 milyar TL olarak açıklandı. Böylece toplamda 105 milyar 865,1 milyon TL tutarında iç borçlanma sağlanmış oldu.
Bu rakam, Hazine’nin Şubat ayı iç borçlanma programındaki aylık hedeflerin üstüne çıkıldığını gösteriyor. Özellikle yılın ilk çeyreğinde yüksek dış borçlanma maliyetlerinin etkisiyle iç kaynaklara yönelimin arttığı görülüyor.
İhalelere yoğun ilgi, yatırımcı güveninin göstergesi mi?
Uzmanlara göre her iki tahvile de gelen yüksek teklif tutarları, piyasalarda Hazine’ye olan güvenin sürdüğüne ve faizlerin bulunduğu seviyelerin yatırımcılar açısından halen cazip olduğuna işaret ediyor. Özellikle TLREF’e endeksli tahvillere olan yoğun talep, enflasyona endeksli ürünlerin portföylerdeki ağırlığını artırdığına dair sinyaller veriyor.
Sabit kuponlu tahvilde ise yüksek faiz beklentisi nedeniyle temkinli pozisyonlar dikkat çekerken, Hazine’nin düşük riskli kaynaklara erişimini sürdürebilmesi açısından bu satışların başarılı olduğu değerlendiriliyor.
TLREF ve sabit faizli ürünler arasındaki fark
TLREF’e endeksli tahviller, değişken faizli ürünler olarak yatırımcıyı enflasyon ve faiz oynaklığına karşı belirli düzeyde korurken, sabit kuponlu tahvillerde faiz seviyesi önceden belirlenmiş ve sabit kalmaktadır. Bu fark, portföy yöneticilerinin getiri-risk tercihlerine göre iki farklı profile yönelmesini sağlıyor.
Kurumsal yatırımcılar, TLREF’e endeksli ürünleri kısa vadeli pozisyonlama ve hedge amaçlı kullanırken, sabit kuponlu kıymetler daha çok uzun vadeli fonlar ve sigorta şirketlerinin tercihi olmayı sürdürüyor.
Ekonomik bağlam: Hazine’nin borçlanma stratejisi
2026 yılına girerken Hazine ve Maliye Bakanlığı, iç borç çevirme oranlarını %110’un üzerinde tutmayı hedeflediğini açıklamıştı. Artan enflasyon baskısı, küresel faiz görünümü ve dış borçlanma maliyetleri dikkate alındığında, iç piyasadan bu düzeyde kaynak sağlanması stratejik öneme sahip.
Yılın ilk yarısında iç borçlanma araçlarına olan talebin güçlü seyretmesi, TL’nin reel değer kazanımı ve faizlerin öngörülebilir seviyelerde seyretmesiyle destekleniyor. Hazine’nin Şubat ayında gerçekleştireceği diğer ihaleler de piyasa yönü açısından belirleyici olacak.
Yorum ve değerlendirme
İki ayrı ihaleyle ulaşılan 105,8 milyar TL’lik toplam borçlanma tutarı, Hazine’nin yılın ilk çeyreğinde finansman ihtiyacını öngörülerin üzerinde karşıladığını gösteriyor. Bu durum, kısa vadede iç piyasada likidite sıkıntısı yaşanmadığına ve yatırımcının Hazine kağıtlarına güvenini sürdürdüğüne işaret ediyor.
Önümüzdeki dönemlerde, faiz oranlarının enflasyon beklentileri ve merkez bankası politikaları doğrultusunda nasıl şekilleneceği, borçlanma ihalelerinin faiz yapısında belirleyici olmaya devam edecek.