Ulusal İstatistik Bürosu’nun çarşamba günü yayımladığı verilere göre tüketici fiyat endeksi (TÜFE) ocak ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre yalnızca yüzde 0,2 arttı. Bu oran, Aralık 2025’te kaydedilen yüzde 0,8‘lik artışın oldukça altında kaldı. Wall Street Journal anketine katılan ekonomistler ise ortalama yüzde 0,4’lük bir yükseliş bekliyordu.
Bu durum, piyasa beklentilerine kıyasla zayıf bir tüketici talebine işaret ediyor. Yetkililer, bu yavaşlamanın bir kısmını baz etkisine bağladı. Geçen yıl Çin Yeni Yılı ocak ayında kutlanmışken, bu yılki kutlamalar şubat ayına denk geliyor. Mevsimsel değişikliklerin etkisinin geçici olabileceği ancak iç talep tarafındaki yapısal sorunların devam ettiği belirtiliyor.
Gıda fiyatları enflasyonu aşağı çekti
Enflasyondaki zayıflamada gıda fiyatlarındaki düşüş belirleyici oldu. Gıda fiyatları yıllık bazda yüzde 0,7 geriledi. Bu oran, Aralık 2025’te yüzde 1,1 artış olarak kaydedilmişti. Gıda dışı ürünlerin fiyatlarında ise yüzde 0,4’lük bir artış yaşandı (Aralık 2025: yüzde 0,8).
Yetkililer, temel tarım ürünlerinde yaşanan mevsimsel bolluğun ve düşük iç talebin fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturduğunu ifade etti. Özellikle domuz eti, sebze ve tahıl ürünleri fiyatlarındaki düşüş, genel fiyat seviyesini sınırladı.
Çekirdek TÜFE de zayıfladı
Gıda ve enerji hariç tutulan çekirdek TÜFE yıllık bazda yüzde 0,8 artış gösterdi. Bu oran da Aralık 2025’te yüzde 1,2 seviyesindeydi. Aylık bazda ise TÜFE yüzde 0,2 arttı ve bu da aralık ayı ile aynı seviyede gerçekleşti.
Ekonomistler, bu verilerin iç talep cephesinde sınırlı bir toparlanma sinyali verse de yeterince güçlü olmadığını vurguluyor. eToro analisti Zavier Wong yaptığı değerlendirmede, “Daha yumuşak ama pozitif TÜFE verisi, enflasyon baskısı olmadan hedefli teşvik kapısını açık tutuyor” ifadelerini kullandı. Bu açıklama, Çin Merkez Bankası’nın parasal teşvik politikasını sürdürebileceği yorumlarına yol açtı.
ÜFE 40. ayda da negatif kaldı
Üretici fiyat endeksi (ÜFE), ocak ayında yıllık bazda yüzde 1,4 düşüş kaydetti. Bu veri, bir önceki ay olan Aralık 2025’te yüzde 1,9’luk düşüş olarak açıklanmıştı. ÜFE, böylece art arda 40. ayda da deflasyon bölgesinde kalmış oldu. Bu, Çin ekonomisinin üretim ayağında devam eden maliyet baskısına ve zayıf talebe işaret ediyor. Beklentiler, ÜFE’nin yüzde 1,5 düşeceği yönündeydi; veri bu tahminden daha olumlu geldi.
Aylık bazda ÜFE ise yüzde 0,4 artış gösterdi. Bu oran Aralık 2025’te yüzde 0,2 artıştı. ÜFE’deki bu yükselişte demir dışı metal fiyatlarındaki sıçrama etkili oldu. Sanayi hammaddelerine yönelik artan fiyatlar, üretici fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskının kısmen azaldığını gösterdi.
Analistler: Deflasyon baskısı sürüyor
Çin merkezli Capital Economics ekonomisti Zichun Huang, enflasyondaki yavaşlamayı mevsimsel etkilerle ilişkilendirdi. Huang, “Tüketici fiyat enflasyonu mevsimsel dalgalanmayla yumuşadı ve şubatta yeniden yükselmesi muhtemel. Ancak arz-talep dengesizlikleri sürdükçe deflasyonist baskıların ortadan kalkmasını beklemiyoruz” dedi.
Benzer şekilde, Pinpoint Asset Management ekonomisti Zhiwei Zhang da yaptığı değerlendirmede, “Aylık enflasyon verisi, imalat sektöründeki deflasyonist baskının hafiflediğini gösteriyor” ifadelerine yer verdi. Ancak birçok analist, ÜFE tarafındaki toparlanmanın kırılgan olduğunun altını çiziyor.
İstatistik bürosu veri sepetini güncelledi
Ulusal İstatistik Bürosu ayrıca hem TÜFE hem de ÜFE veri sepetlerinde rutin bir güncelleme yaptığını duyurdu. Beş yılda bir gerçekleştirilen bu değişiklik kapsamında, TÜFE sepetine ev güvenlik sistemleri, yaşlı bakım ürünleri, bulaşık makineleri ve internet tabanlı sağlık hizmetleri gibi kalemler eklendi. Bu değişiklikler, tüketim alışkanlıklarındaki dönüşümün resmi verilere daha doğru yansıtılmasını amaçlıyor.
Yeni yapıya göre, TÜFE sepetinde hizmetlerin ağırlığı artırılırken, mal kalemlerinin oranı azaltıldı. Bu durum, Çin ekonomisinin üretim odaklı yapıdan hizmet odaklı modele doğru evrilmesinin bir göstergesi olarak değerlendiriliyor. Öte yandan, ÜFE sepetinde de sanayi yapısındaki değişimi yansıtan bazı güncellemeler yapıldığı belirtildi.
Politika beklentileri: Teşvik ihtimali sürüyor
Zayıf enflasyon verileri, Çin Merkez Bankası’nın (PBOC) parasal teşvik araçlarını sürdürmesi ihtimalini gündemde tutuyor. TÜFE’nin pozitif ancak baskılanmış kalması, merkez bankasına düşük enflasyon ortamında politika faizi ve zorunlu karşılık oranlarını düşürme alanı yaratıyor.
Geçtiğimiz ay Çin Merkez Bankası, 5 yıllık borç verme faizini (LPR) değiştirmemiş; ancak piyasalarda 2026’nın ilk yarısında likidite artırıcı adımların atılabileceği beklentisi artmıştı. Bu çerçevede, zayıf tüketici ve üretici fiyat verileri, önümüzdeki aylarda yeni destek hamlelerinin habercisi olabilir.
Yatırımcı tepkisi ve piyasa etkileri
Verilerin açıklanmasının ardından Şanghay Bileşik Endeksi yatay bir seyir izlerken, yuan kuru dolar karşısında hafif değer kaybetti. Emtia piyasalarında ise demir dışı metallerdeki pozitif hareketlilik ÜFE verisinin yukarı yönlü etkisini kısmen yansıttı.
Küresel yatırımcılar, Çin’den gelen bu zayıf fiyatlama verilerini, küresel enflasyon zinciri üzerindeki potansiyel etkileri nedeniyle yakından takip ediyor. Özellikle Asya-Pasifik bölgesindeki gelişmekte olan ülkeler için Çin’in iç talebi kritik önem taşıyor. Ayrıca Çin’in düşük fiyat ortamı, küresel mal ihracatı üzerinden dış enflasyon baskısını sınırlayabilir.
Sonuç: Enflasyon verileri yapısal zayıflıklara işaret ediyor
Çin’de ocak ayında açıklanan enflasyon verileri, ekonomik toparlanmanın hala kırılgan bir zeminde ilerlediğini gösteriyor. Tüketici enflasyonunun düşük kalması ve üretici fiyatlarındaki 40 aylık deflasyon serisi, arz-talep dengesizliğinin sürdüğüne işaret ediyor.
Veriler ayrıca, parasal ve mali teşvik politikalarının sürdürülmesi gerektiğine yönelik beklentileri artırırken, Çin’in büyüme hedeflerini tutturabilmesi için tüketim tarafında daha güçlü adımlar atması gerektiği yorumlarına neden oldu.
Gelecek aylarda açıklanacak yeni veriler ve Çin Yeni Yılı sonrası ekonomik hareketlilik, toparlanmanın sürdürülebilirliği konusunda belirleyici olacak.