Bank of America’nın üst düzey yöneticisi, 10 yıllık ABD Hazine tahvilinde getirinin yüzde 5’in üzerine çıktığını hatırlatarak tahvillerin hisse senetleri karşısında onlarca yıl sonra ilk kez gerçek bir alternatif sunduğunu söyledi.

Bank of America ABD Hisse Senedi ve Kantitatif Strateji Başkanı Savita Subramanian, piyasalarda uzun süredir görülmeyen bir dengenin oluştuğuna dikkat çekti. Subramanian’a göre yatırımcı iyimserliğinin yüksek seviyelerde seyretmesi, hisse senetlerini yukarı yönlü potansiyelden çok hayal kırıklıklarına karşı kırılgan hale getiriyor.

Tahvil getirisi yüzde 5’i aştı, denge değişti

Subramanian, Bloomberg News’e yaptığı açıklamada 10 yıllık ABD Hazine tahvilinde getirinin yüzde 5’in üzerine çıktığına işaret etti. Bu oran, tahvil yatırımcısının elindeki kâğıdı 10 yıl taşıması halinde yıllık yüzde 5 getiri elde edebileceği anlamına geliyor.

Bank of America’nın değerleme modeli ise S&P 500 Endeksi’nin önümüzdeki 10 yılda bu seviyeye ulaşamayabileceğini gösteriyor. Subramanian bu tabloyu şöyle özetledi: Onlarca yıl sonra ilk kez tahviller gerçekten cazip görünüyor.

Bu karşılaştırma, uzun yıllardır hisse senedi lehine işleyen risk-getiri dengesinin tahvil tarafına kaydığını ortaya koyuyor. Yatırımcılar için bu durum, portföy tercihlerini yeniden gözden geçirme ihtiyacı doğurabilir.

Politika yapıcılar uzun vadeli faizi kontrol altında tutmaya çalışıyor

Subramanian, ABD’li politika yapıcıların uzun vadeli faizlerin aşırı yükselmesini engellemeye odaklandığını belirtti. Hem Fed hem de ABD Hazine Bakanı’nın getiri eğrisinin uzun vadeli bölümünü yakından takip ettiğini aktardı. Getiri eğrisi, farklı vadelerdeki tahvillerin faiz oranlarını karşılaştıran bir gösterge olarak biliniyor.

Subramanian’a göre demografik eğilimler, faizlerdeki üst sınırın 1970’ler ve 1980’lere kıyasla daha düşük kalabileceğine işaret ediyor. Yapay zekanın ise zaman içinde dezenflasyonist baskı yaratabileceğini, yani fiyat artışlarını yavaşlatıcı bir etki oluşturabileceğini kaydetti.

BofA’dan uyarı: Tahviller onlarca yıl sonra hisseye rakip oldu adlı haberin tamamını VKM Finans 'da okuyun.

Fitch Ratings, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getiri tahminini 30 baz puan artırarak yüzde 4,8’e yükseltti. Kuruluş, bu seviyenin 2026 sonu itibarıyla geçerli olmasını ve 2027 sonuna kadar korunmasını bekliyor.

Fitch, ABD tahvil getiri tahminini 30 baz puan yukarı çekti

Fitch Ratings, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisine ilişkin öngörüsünü 30 baz puan artırarak yüzde 4,8 düzeyine taşıdı. Kuruluşa göre bu seviye 2026 yılının sonunda geçerli olacak ve 2027 yılı sonuna kadar aynı düzeyde seyredecek.

Fitch analistleri Brian Coulton ve Alex Muscatelli, son haftalarda yüzde 5 civarında seyreden getirilerin petrol fiyatlarındaki gerilemeyle birlikte bir miktar düşebileceğini ifade etti. Ancak analistler, söz konusu getirilerin ABD-İran savaşı öncesindeki seviyelerin belirgin biçimde üzerinde kalmaya devam edeceğini öngördü.

Fitch’in yeni tahmin çerçevesi, uzun vadeli faiz ortamının kalıcı olarak yüksek seyrini sürdüreceği beklentisini yansıtıyor. Kuruluşun haziran ayındaki öngörüsüyle kıyaslandığında, 2027 sonu için öngörülen politika faizi düzeyi 125 baz puan daha yüksek konuma geldi.

Fed’in aralıkta 25 baz puan faiz artırması bekleniyor

Fitch, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) aralık ayı toplantısında 25 baz puanlık ek bir faiz artışına gideceğini tahmin ediyor. Bu adımın ardından politika faizinin yüzde 4,25 düzeyine ulaşması bekleniyor.

Fed, eylül ayında üç yılı aşkın bir sürenin ardından ilk faiz artırımını gerçekleştirmişti. Fitch’in mevcut senaryosuna göre merkez bankasının 2027 boyunca faizleri sabit tutması öngörülüyor. Bu durum, politika faizinin yüzde 4,25 seviyesini 2027 yılı sonuna kadar koruyacağı anlamına geliyor.

Kuruluşun haziran ayındaki projeksiyonuyla karşılaştırıldığında, 2027 sonu için öngörülen politika faizi düzeyindeki 125 baz puanlık yukarı yönlü revizyon dikkat çekici bir ölçeğe işaret ediyor. Bu revizyonun arka planında enflasyon dinamikleri, küresel bütçe açıkları ve jeopolitik gelişmelere bağlı artan belirsizlik yer alıyor.

Uzun vadeli tahvil getirileri yatırımcıların odak noktasına girdi

Catalyst Funds Kıdemli Portföy Yöneticisi Larry Holzenthaler, küresel finans krizinin ardından geçen dönemde sabit getirili piyasa yatırımcılarının dikkatini ağırlıklı olarak Fed ve federal fonlama faizine yönelttiğini belirtti. Holzenthaler, son dönemde ise tablonun belirgin biçimde değiştiğini ve uzun vadeli tahvil getirilerinin ön plana çıktığını ifade etti.

Enflasyon, Fed’e ilişkin değişen beklentiler, küresel bütçe açıkları, jeopolitik riskler, yüksek enerji maliyetleri ve yapay zekâ yatırımlarının sermaye talebi uzun vadeli tahvil getirilerindeki yükselişe katkı sağlıyor.

Holzenthaler’e göre bu hareket şubatta İran’daki çatışmanın başlamasıyla hız kazandı ve haziran sonundan itibaren daha da belirginleşti. ABD ekonomisinin görece güçlü seyri de getiriler üzerindeki yukarı yönlü baskıyı pekiştiren etkenler arasında yer alıyor.

Getirileri yukarı çeken başlıca etkenler

Holzenthaler’in değerlendirmesine göre uzun vadeli tahvil getirilerindeki yükselişin arkasında birden fazla etken bir arada rol oynuyor:

• Enflasyonun seyri ve Fed politika beklentilerindeki değişimler
• Küresel ölçekte genişleyen bütçe açıkları
• Jeopolitik riskler ve bölgesel çatışmalar
• Yüksek enerji maliyetleri
• Yapay zekâ yatırımlarının yarattığı sermaye talebi
• ABD ekonomisindeki görece güçlü büyüme seyri

Bu etkenler bir arada değerlendirildiğinde, Fitch’in yukarı yönlü revize ettiği tahminlerin yalnızca kısa vadeli bir dalgalanmaya değil, yapısal bir faiz ortamı değişimine işaret ettiği görülüyor. Nitekim Coulton ve Muscatelli’nin analizine göre petrol fiyatlarındaki düşüş getiriler üzerinde sınırlı bir frenleme etkisi yaratsa da jeopolitik gelişmeler ve iç talep dinamikleri bu etkiyi dengeliyor.

Fitch’in makroekonomik çerçevesi ve tahmin süreci

Fitch Ratings, küresel kredi derecelendirme alanında faaliyet gösteren önde gelen kuruluşlardan biri olarak ABD ekonomisi ve para politikasına yönelik düzenli tahmin güncellemeleri yayımlar. Kuruluşun bu son revizyonu, yüksek faiz ortamının öngörülenden daha uzun süre geçerli kalacağına dair artan piyasa konsensüsüyle örtüşüyor.

Haziran ayından bu yana yüzde 4,25-4,50 aralığında politika faizi uygulayan Fed, eylül ayında bu döngünün ilk artışını gerçekleştirmişti. Fitch’in aralık ayı için öngördüğü 25 baz puanlık ek adım, yılın ikinci yarısında merkez bankasının sıkılaştırıcı eğilimini sürdürdüğünü ortaya koyuyor.

Öte yandan 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirilerinin 2026 ve 2027 sonları itibarıyla yüzde 4,8 düzeyinde sabitlenmesi beklentisi, küresel borçlanma maliyetleri ve risk iştahı açısından geniş çaplı yansımalar doğurma potansiyeli taşıyor. Gelişmekte olan piyasalar başta olmak üzere dolar borçlusu konumundaki ekonomiler için bu ortam borçlanma koşullarını görece ağırlaştırıcı bir baskı unsuru olmayı sürdürüyor.

Analist Holzenthaler’in dikkat çektiği yapay zekâ yatırımlarına yönelik sermaye talebi ise uzun vadeli faizleri besleyen görece yeni bir unsur olarak öne çıkıyor. Büyük teknoloji şirketleri ve altyapı fonlarının veri merkezi genişletme planları doğrultusunda tahvil piyasasından kaynak araması, getiriler üzerinde ek bir talep baskısı yaratıyor.

Fitch, 10 yıllık ABD tahvil getiri tahminini yüzde 4,8’e çıkardı adlı haberin tamamını VKM Finans 'da okuyun.

Financial Times’ın (FT) haberine göre, Wall Street’in dev bankaları, küresel finans sisteminin omurgasını oluşturan “Basel” banka sermaye standartlarına karşı ABD’li düzenleyici kurumlara yönelik baskısını artırdı. Bankalar, mevcut taslağın 29 trilyon dolar büyüklüğündeki ABD Hazine tahvili piyasasında likiditeyi (nakit akışını) ciddi şekilde zayıflatabileceği uyarısında bulunarak kuralların daha da gevşetilmesini talep etti.

“Hazine tahvili piyasasında istikrarsızlık doğabilir”

ABD Merkez Bankası (Fed) ve diğer finansal düzenleyici kurumlar, bankacılık sektöründen gelen yoğun lobi faaliyetlerinin ardından Basel kurallarına ilişkin ilk teklifi zaten önemli ölçüde yumuşatmıştı. Yapılan son revizyonların, ABD bankacılık sektöründeki toplam sermaye yükümlülüklerini kayda değer biçimde artırmayacağı, hatta bazı kalemlerde azaltabileceği öngörülüyordu.

Ancak bu esneme adımları Wall Street cephesini tatmin etmeye yetmedi. Hazine tahvili piyasasında oluşabilecek olası bir operasyonel istikrarsızlık riskini öne çıkaran bankalar, bu argümanı düzenleyiciler karşısındaki pazarlık masasının ana odağı haline getirdi.

8 büyük bankadan mektup: %30 ile %89 arası ek maliyet

ABD bankacılık sisteminin merkezinde yer alan sekiz büyük sistemik banka, düzenleyici kurumlara ortak bir uyarı mektubu gönderdi. Bankaların kendi iç simülasyonlarına dayandırdıkları mektupta yer alan çarpıcı veriler şu şekildedir:

Bankalar, devlet tahvillerini elde tutmanın veya bunlara dayalı türev işlemler gerçekleştirmenin maliyetini bu denli yükseltecek bir düzenlemenin, küresel piyasaların en güvenli limanı olarak kabul edilen ABD borçlanma kağıtlarına olan iştahı zedeleyeceğini savunuyor.

Hazine Bakanlığı ve Fed’in bu mektubun ardından, piyasa likiditesini korumak ile bankacılık sisteminin sermaye rasyolarını güçlü tutmak arasında nasıl bir denge kuracağı merakla bekleniyor.

Wall Street bankaları Basel sermaye kurallarının gevşetilmesini istiyor adlı haberin tamamını VKM Finans 'da okuyun.

Norveç’in 2,2 trilyon dolarlık egemen varlık fonu, 2025’in ikinci yarısında ABD Hazine tahvili pozisyonunu artırarak toplam yatırımlar içindeki payını %9,4 seviyesine yükseltti. ABD varlıklarındaki ağırlık da arttı.

Norveç fonu ABD tahvillerinde 199 milyar dolara ulaştı

Norveç’in petrol gelirleriyle oluşturulan ve dünyanın en büyük egemen varlık fonu olarak bilinen fonun yöneticisi Norges Bank Yatırım Yönetimi, 31 Aralık 2025 itibarıyla portföylerinde 199 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili bulundurduklarını açıkladı. Bu miktar, fonun toplam yatırımlarının yüzde 9,4’ünü oluşturuyor.

2025 yılının ilk yarısında bu rakam 181 milyar dolar seviyesindeydi. Böylece Norveç fonu, yalnızca altı ayda ABD tahvillerinde 18 milyar dolarlık ek yatırım yaptı. Bu artış, uzun vadeli tahvil stratejisinin devam ettiğini gösteriyor.

ABD varlıklarının fon içindeki payı artmaya devam etti

Norges Bank verilerine göre, fonun toplam portföy yatırımı içinde ABD’nin payı da artış gösterdi. 2025 sonu itibarıyla fonun yüzde 52,9’u ABD’de tutulan hisse senedi, tahvil ve gayrimenkul yatırımlarından oluşuyor. Bu oran, Haziran 2025’te yüzde 52,4 seviyesindeydi.

Artan bu oran, Norveç fonunun ABD finansal piyasalarına olan güvenini sürdürdüğünü ortaya koyuyor. Küresel piyasalarda belirsizliklerin arttığı bir dönemde, ABD tahvillerine yönelim, daha stabil getiri arayışının bir yansıması olarak yorumlanıyor.

Norveç varlık fonunun ABD tahvil yatırımları yeniden arttı adlı haberin tamamını VKM Finans 'da okuyun.

ABD Hazine Bakanlığı’nın açıkladığı son verilere göre, yabancı yatırımcıların ellerindeki ABD Hazine tahvili varlıkları ekim ayında bir önceki aya kıyasla düşüş gösterdi. Toplam varlıklar 9,25 trilyon dolardan 9 trilyon 243 milyar dolara gerileyerek son iki ayda kademeli bir azalma kaydetti. Ağustos ayında 9,26 trilyon dolarla rekor seviyeye ulaşan yabancı tahvil varlıkları, ekim ayında bir miktar azalsa da geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 6,3 oranında artış gösterdi. Bu durum, yıllık bazda tahvil piyasasına yönelik yabancı ilgisinin sürdüğüne işaret etti.

Çin’in tahvil varlığı 2008’den bu yana en düşük seviyede

Ekim ayındaki genel düşüşte en dikkat çekici unsur, Çin’in tahvil varlıklarında yaşanan azalma oldu. Çin, ABD tahvili stokunu 11,8 milyar dolar azaltarak 688,7 milyar dolara indirdi. Bu seviye, Ekim 2008’den bu yana görülen en düşük düzey olarak kayıtlara geçti. 2025 yılı başından bu yana değerlendirildiğinde, Çin’in elindeki ABD tahvili varlığı yüzde 9’un üzerinde azalmış durumda. Bu düşüş, jeopolitik gerilimler, ticaret politikaları ve Çin Merkez Bankası’nın döviz rezervi yönetiminde yaptığı değişikliklerin etkisiyle açıklanıyor. Çin’in ABD tahvillerindeki azaltma stratejisi, piyasada “diversifikasyon” olarak yorumlanıyor.

Kanada ve İngiltere’nin pozisyonları dikkat çekti

Ekim ayında düşüş gösteren bir diğer ülke ise Kanada oldu. Beşinci en büyük tahvil sahibi olan Kanada’nın varlıkları 56,7 milyar dolarlık sert bir düşüş yaşayarak 419,1 milyar dolara geriledi. Bu gelişme, ülkenin rezerv politikalarında tahvil ağırlığını azaltmaya yönelik stratejilere işaret ediyor. Buna karşılık, ikinci sıradaki İngiltere’nin ABD tahvili stoku ise ekim ayında 13,2 milyar dolar artarak 877,9 milyar dolara çıktı. İngiltere’nin ABD tahvillerine olan ilgisi, güvenli liman arayışının ve İngiltere Merkez Bankası’nın portföy politikalarının bir yansıması olarak değerlendiriliyor.

Japonya liderliğini korudu, 10 aydır artış trendi devam ediyor

ABD tahvillerinde en büyük yabancı yatırımcı pozisyonunu elinde tutmaya devam eden Japonya, ekim ayında da bu liderliğini korudu. Japonya’nın toplam tahvil varlığı 1,2 trilyon dolar seviyesinde sabit kalarak Temmuz 2022’den bu yana görülen en yüksek düzeye çıktı. Ayrıca Japonya’nın ABD tahvili portföyü, son 10 ay boyunca kesintisiz artış göstermeye devam etti. Bu durum, ülkenin düşük faiz ortamında yüksek getirili varlıklara olan yönelimini ve ABD piyasasına olan güvenini yansıtıyor.

Ekim ayında 61,2 milyar dolarlık net tahvil satışı yapıldı

ABD piyasalarındaki hareketlere bakıldığında, yabancı yatırımcıların ekim ayında toplamda 61,2 milyar dolarlık net tahvil satışı yaptığı görüldü. Eylül ayında 25,1 milyar dolarlık bir giriş yaşanmış, mayıs ayında ise 147,4 milyar dolarlık güçlü bir alım kaydedilmişti. Bununla birlikte, aynı dönemde ABD hisse senedi piyasalarına 47,4 milyar dolarlık net yabancı girişi oldu. Bu da yatırımcıların tahvilden çıkıp daha riskli ama getirisi yüksek olan varlıklara yönelmiş olabileceğini gösteriyor.

Toplamda 37,3 milyar dolarlık net sermaye çıkışı gerçekleşti

Tahvil ve hisse senedi işlemleriyle birlikte toplamda yabancı yatırımcılar ekim ayında ABD’den 37,3 milyar dolarlık net sermaye çıkışı gerçekleştirdi. Bu çıkışın, piyasa algısındaki bozulma ve siyasi gelişmelerle ilişkili olduğu belirtiliyor. Analistler, 1 Ekim’de başlayan ve 43 gün süren hükümet kapanmasının, ABD’nin mali disiplinine ilişkin endişeleri artırdığını ve bu durumun yatırımcıları daha temkinli davranmaya ittiğini ifade ediyor. Bu kapanma, ABD tarihinde bugüne kadarki en uzun hükümet kapanması olarak da kayıtlara geçti.

Gelecek aylarda tahvil piyasasında volatilite artabilir

Ekonomistler, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz politikaları ve 2026’ya yönelik büyüme projeksiyonlarının, yabancıların tahvil portföylerinde yeniden dengelemelere neden olabileceğini belirtiyor. Ayrıca Çin ve Japonya gibi büyük alıcıların pozisyon değişimleri, piyasadaki volatiliteyi artırma potansiyeline sahip. Bununla birlikte, jeopolitik gelişmeler ve ABD iç politikasındaki belirsizlikler de tahvil piyasasının yönünü belirleyecek başlıca faktörler arasında yer alıyor. Yılın geri kalanında ve 2026 başında, yatırımcılar daha çok kısa vadeli enstrümanlara yönelebilir.

Yabancıların ABD tahvil varlıkları ekimde 9,24 trilyon dolara düştü adlı haberin tamamını VKM Finans 'da okuyun.