GCM Yatırım: 2026’da kur istikrarlı, enflasyon yüzde 18 civarında olacak

GCM Yatırım 2026 yılına ilişkin strateji raporunu yayımladı. Raporda, Türkiye ekonomisinin GSYH büyümesinin yüzde 3,5 seviyesinde gerçekleşeceği ve enflasyonun yıl sonunda yüzde 18 civarında tamamlanmasının beklendiği ifade edildi. Aynı zamanda dolar kurunda öngörülebilirliğin korunacağı vurgulandı.

Kur oynaklığı sınırlı, büyüme dengeli

GCM Yatırım’a göre, 2026 yılında döviz piyasalarında ani sıçramaların yaşanması beklenmiyor. TCMB’nin döviz rezervi politikası ve finansal istikrar önlemleri ile birlikte, USD/TRY kurunun yıl sonunda 50 TL civarında dengelenmesi öngörülüyor. Büyüme tarafında ise Türkiye ekonomisinin iç ve dış koşullara rağmen dayanıklılığını sürdürdüğü belirtilirken, 2025’teki pozitif sürprizin ardından 2026’da da dengeleyici politikalarla birlikte büyümenin destekleneceği kaydedildi.

2025 performansı beklentileri aştı

Raporda, 2025 yılına dair değerlendirmeler de yer aldı. Yüksek faiz ve selektif kredi kısıtlamaları gibi politikaların iç talebi dengelemeye çalıştığı, buna karşın asgari ücret artışı ve ihracat pazarlarındaki durgunluğa rağmen GSYH büyümesinin beklentilerin üzerine çıktığı vurgulandı. Yıl başında yüzde 2,5 olarak tahmin edilen büyümenin, yılın üçüncü çeyreği itibarıyla yüzde 3,6’ya ulaştığı belirtildi.

Veri revizyonları ve dijitalleşme büyümeyi destekledi

GCM Yatırım, büyüme performansındaki iyileşmede TÜİK‘in AB uyumlu veri revizyonları ile kayıt dışılıktaki azalmanın etkili olduğunu açıkladı. Banknot kullanımının azalması, kredi kartı harcamalarının artması ve e-fatura sistemlerinin yaygınlaşması gibi dijitalleşme adımlarının ekonomide görünürlük sağladığı ifade edildi. Bu sayede daha önce kayıtlara yansımayan iç talebin ölçülebildiği ve bu durumun büyüme verilerine pozitif katkı sunduğu belirtildi.

Enflasyonda yüzde 18 hedefi

GCM Yatırım, 2026 yılı enflasyon tahminini yüzde 18 olarak belirledi. Raporda, 2025 sonu itibarıyla enflasyonun yüzde 30’un altına gerilemesiyle birlikte kredi büyümesine yönelik kısıtlamaların da esnetilebileceği, ancak ihracat, tarım, KOBİ destekleri gibi alanlarda seçici gevşeme uygulanabileceği ifade edildi. Ekonomide sıkı duruşun kademeli şekilde süreceği, ancak dezenflasyon hedefi doğrultusunda bazı alanlarda yeniden sıkılaştırıcı düzenlemelerin gündeme gelebileceği öngörüsünde bulunuldu.

Petrol ve emtia fiyatlarında sınırlı değişim öngörülüyor

Raporda yer alan değerlendirmelere göre, endüstriyel emtia ve petrol fiyatlarında 2026 yılı boyunca belirgin bir yükseliş beklenmiyor. Talep tarafının zayıf kalması nedeniyle küresel emtia piyasalarının ılımlı seyredeceği ve bunun Türkiye açısından dış dengeleri destekleyici bir unsur olacağı belirtildi. Bu öngörüler, iç piyasalarda maliyet kaynaklı enflasyon baskısının sınırlı kalabileceğine işaret ediyor.

GCM: Jeopolitik riskler ve dış ilişkiler yakından izlenmeli

GCM Yatırım Ekonomisti Evren Kırıkoğlu, 2026 yılına ilişkin değerlendirmesinde şu ifadelere yer verdi: “2025 yılı, birçok olumsuzluğa rağmen ekonominin dayanıklılığını koruduğu bir yıl oldu. 2026’da ise faiz indirim döngüleri, ABD gümrük tarifelerinin maliyet etkileri ve bölgesel enflasyon riskleri yatırımcıların odağında olacak. Türkiye açısından ise ABD ve AB ile yürütülen işbirlikleri, savunma ve diplomasi alanlarında pozitif etki yaratabilir.” Kırıkoğlu ayrıca, Rusya-Ukrayna savaşı ve Orta Doğu’daki gelişmelerin bölgesel risk unsurları olduğunu ancak Türkiye’nin lojistik avantajı, çeşitlenmiş sanayi altyapısı ve düşük maliyetli üretim gücüyle bu süreci fırsata çevirebileceğini belirtti.

2026 önceliği: Dengeli büyüme ve finansal istikrar

GCM Yatırım raporunun sonunda, Türkiye’nin 2026 yılında en büyük hedefinin hem büyümeyi korumak hem de enflasyonda düşüş eğilimini sürdürmek olacağı vurgulandı. Bu kapsamda: – Para politikasında kararlılık, – Finansal koşullarda öngörülebilirlik, – Sektörel bazda seçici destekler, – Jeopolitik gelişmelerin yönetimi gibi başlıklar ekonomi yönetiminin gündeminde ön sırada yer almaya devam edecek.

GCM Yatırım: 2026’da kur istikrarlı, enflasyon yüzde 18 olur adlı haberin tamamını vkmfinans 'da okuyun.

Çin Merkez Bankası (PBoC), Kasım ayında gösterge niteliğindeki **kredi faiz oranları** üzerinde herhangi bir değişiklik yapmayarak mevcut para politikası duruşunu korudu. Açıklanan karara göre, bir yıllık kredi ana faiz oranı (Loan Prime Rate – LPR) yüzde 3,0, beş yıllık kredi faiz oranı ise yüzde 3,5 seviyesinde sabit bırakıldı. Bu oranlar, Mayıs ayından bu yana değişmeden uygulanıyor. Bu karar, piyasada genel olarak beklenmekle birlikte, bazı analistler tarafından kredi büyümesindeki yavaşlama ve ekonomik verilerdeki zayıflama sinyalleri ışığında yeni bir gevşeme adımının gelebileceği yönünde yorumlanmıştı. Ancak mevcut büyüme oranı ve hedefin aşılması, Merkez Bankası'nın temkinli tutumunu sürdürmesine zemin hazırladı.

Ekonomik büyüme hedefin üzerine çıkıyor

Çin ekonomisi, 2025 yılı için belirlenen yaklaşık yüzde 5,0’lik büyüme hedefini yakalama hatta aşma yolunda ilerliyor. Ulusal İstatistik Bürosu'nun verilerine göre, yılın ilk üç çeyreğinde **ekonomik büyüme** yüzde 5,2 seviyesinde gerçekleşti. Bu performans, yılın tamamında hedefin yakalanabileceğine yönelik güveni artırıyor. Ekonomistler, son çeyrekte yavaşlama sinyallerine rağmen mevcut büyüme performansının Pekin’i yeni teşviklerden alıkoyduğunu belirtiyor. Devletin mali disiplin çerçevesinde hareket etme eğilimi ve borçlanma seviyelerinin kontrol altında tutulması, genişleyici politikalardan uzak durulmasına neden oluyor.

Faiz kararı piyasa beklentileriyle uyumlu çıktı

Kasım ayı faiz kararı öncesinde yapılan anketlerde, analistlerin büyük çoğunluğu Çin Merkez Bankası'nın faiz oranlarında değişiklik yapmayacağını öngörmüştü. Bu beklentiler doğrultusunda alınan karar, piyasada istikrarın korunmasına katkı sağladı. Çin’in faiz oranlarını sabit tutmasının ardında yatan nedenler arasında, **para politikası** araçlarının sınırlı etkinliği, tüketici güvenindeki zayıflama ve yerel yönetimlerin borç baskısı yer alıyor. Ayrıca konut sektöründeki zayıf toparlanma süreci ve özel yatırımlardaki durgunluk da Merkez Bankası’nı daha temkinli adımlar atmaya itiyor.

Ekonomik verilerde yavaşlama sinyalleri dikkat çekiyor

Ekim ayına ait veriler, Çin ekonomisinin bazı alt göstergelerinde ivme kaybı yaşandığını ortaya koydu. Özellikle ihracat rakamlarında daralma yaşanırken, **perakende satışlar** beklentilerin altında kaldı. Aynı dönemde yeni kredi hacminde de keskin bir düşüş gözlendi. Bu veriler, iç talepte toparlanmanın sınırlı kaldığına ve yatırım iştahının düşük seviyelerde seyrettiğine işaret ediyor. Özel sektör yatırımlarında durgunluk ve inşaat faaliyetlerindeki zayıflık, üretim üzerindeki baskıyı artırıyor.

Kredi büyümesindeki yavaşlamaya tolerans gösteriliyor

Analistler, Çin Merkez Bankası’nın kredi büyümesinde gözlenen yavaşlamaya belirli bir ölçüde tolerans gösterdiğini ifade ediyor. Buna göre, otoriteler kısa vadeli riskleri göze alarak uzun vadede finansal istikrarı korumayı amaçlıyor. Bu yaklaşımın arkasında, geçmişte uygulanan aşırı genişleyici politikaların tetiklediği borç balonlarından kaçınma hedefi bulunuyor. Çin yönetimi, özellikle gölge bankacılık ve emlak sektöründe yaşanan aşırı kredi genişlemesini sınırlamak için son yıllarda daha temkinli bir strateji izliyor.

Geniş kapsamlı gevşeme 2026’nın ilk çeyreğine ertelenebilir

Ekonomistler, kapsamlı bir para politikası gevşemesinin 2026 yılının ilk çeyreğine ertelenebileceğini öngörüyor. Bu durum, hem küresel ekonomideki belirsizlikler hem de Çin’in iç piyasada kontrolü kaybetmek istememesiyle bağlantılı. Ayrıca ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz politikasının gelişmekte olan piyasalara etkisi de dikkate alınıyor. Çin’in para politikasındaki herhangi bir agresif adım, sermaye çıkışlarını hızlandırabileceği için dikkatle değerlendiriliyor.

Yapısal sorunlar büyümeyi sınırlıyor

Çin ekonomisi, kısa vadeli göstergelerin ötesinde yapısal zorluklarla karşı karşıya bulunuyor. Nüfus yaşlanması, düşük doğurganlık oranları ve iç tüketimin sınırlı büyüme potansiyeli, orta vadede sürdürülebilir büyümenin önünde engel teşkil ediyor. Ayrıca teknoloji ihracatı ve üretim sektörü üzerindeki ABD baskısı da dış ticaret dengesini zorluyor. Bu nedenle, para politikası tek başına ekonomik canlanmayı sağlamakta yetersiz kalabiliyor. Uzmanlar, yapısal reformların gecikmeden hayata geçirilmesi gerektiğini vurguluyor.

İnşaat ve emlak sektöründeki durgunluk sürüyor

Çin'in emlak sektöründe yaşanan durgunluk, **kredi büyümesi** üzerinde ciddi bir baskı oluşturuyor. Evergrande ve Country Garden gibi büyük inşaat firmalarının temerrüde düşmesi, sektördeki güvenin sarsılmasına neden oldu. Merkez Bankası’nın faizleri düşük tutmasına rağmen, konut talebindeki zayıflık finansal sistemin genel likidite ortamına yeterince yansımıyor. Özellikle genç işsizlik oranlarının yüksekliği, tüketici harcamalarının sınırlı kalmasına neden oluyor.

Yerel yönetim borçları yeni risk alanı oluşturuyor

Çin’in yerel yönetimlerinin toplam borcu, 2025 sonu itibarıyla GSYH’nin yaklaşık yüzde 90’ına ulaşması bekleniyor. Bu yüksek borçluluk seviyesi, Merkez Bankası'nın genişlemeci politikalar konusundaki hareket alanını daraltıyor. Yerel yönetimlerin gelir kaynaklarının azalması ve altyapı harcamalarının sınırlandırılması, büyüme üzerindeki kamu harcamaları etkisini de sınırlıyor. Bu nedenle PBoC, genişlemeci adımlar konusunda oldukça temkinli davranıyor.

Sonuç: Çin Merkez Bankası ihtiyatlı duruşunu koruyor

Çin Merkez Bankası, Kasım ayındaki faiz kararında olduğu gibi, ekonomik büyüme oranlarının hedefi karşılaması nedeniyle herhangi bir teşvik adımı atmaktan kaçındı. Kredi büyümesindeki yavaşlamaya rağmen, otoritelerin mevcut koşulları tolere ettiği ve para politikasını dengelemeye çalıştığı görülüyor. 2026'nın ilk çeyreğine kadar ciddi bir parasal gevşeme adımı beklenmemekle birlikte, büyümede kalıcı bir ivme kaybı yaşanması durumunda yeni araçların devreye alınması olası. Çin'in ekonomi yönetimi, kısa vadeli büyümeyi değil, uzun vadeli istikrarı önceliklendiriyor.

Çin Merkez Bankası kasımda kredi faizlerini sabit tuttu adlı haberin tamamını vkmfinans 'da okuyun.

Rusya Merkez Bankası (CBR), ekonomide dengeli büyüme patikasına dönüş ve kredi büyümesindeki hızlanmayı dikkate alarak politika faizini 100 baz puan indirerek %17 seviyesine çekti. Piyasa beklentisi ise 200 baz puanlık indirim yönündeydi.

Enflasyon hedefi %4’te korunuyor

CBR açıklamasında, yüksek enflasyon beklentilerine rağmen faiz indirimine gidildiği, ancak 2026’da enflasyonun %4 hedefine dönmesi için gerekli sıkı para politikası koşullarının sürdürüleceği belirtildi.

Ekonomide büyüme yavaşlıyor, talep güçlü

Banka, yüksek frekanslı verilerin 2025’in üçüncü çeyreğinde ekonomik büyümenin yavaşladığını, ancak pozitif seyrin sürdüğünü ortaya koyduğunu bildirdi. İhracat odaklı sektörlerde soğuma yaşanırken, iç talep artan hanehalkı gelirleri ve bütçe harcamalarıyla destekleniyor. İşgücü piyasasında sıkılık sürerken, işsizlik rekor düşük seviyelerde seyretmeye devam ediyor.

Kredi büyümesi hızlandı

CBR’ye göre faiz oranları gerilese de para koşulları hâlen sıkı. Mevduat faizlerinde düşüş görülürken, hanehalkı yüksek tasarruf eğilimini koruyor. Son aylarda kredi faaliyetlerinde belirgin bir artış yaşandı; kurumsal kredi portföyü büyümesi hızlanırken, perakende kredilerde toparlanma gözlendi.

2025 talep büyümesi tahmin aralığının üst sınırında

Banka, 2025 yılında ekonomiye yönelik genel talep büyümesinin, daha önce Temmuz ayında açıklanan %7–%10 aralığının üst sınırına yakın gerçekleşmesinin muhtemel olduğunu açıkladı.

Rusya Merkez Bankası politika faizini %18’den %17’ye indirdi adlı haberin tamamını vkmfinans 'da okuyun.

Fransa’da devam eden siyasi belirsizlik, ülke bankalarının kârlılık görünümünü baskılayabilir. Scope Ratings tarafından yayımlanan rapora göre, bankalar kısa vadeli piyasa dalgalanmalarına karşı dirençli olsa da, uzun süreli bir kriz kredi büyümesini yavaşlatabilir ve fonlama maliyetlerini artırabilir.

Tahvil spreadleri fonlama maliyetlerini artırıyor

Siyasi istikrarsızlık, özellikle 8 Eylül’deki güven oylaması sonrası piyasalarda güven kaybına yol açmış ve Fransız devlet tahvili spreadlerini genişletmişti. Raporda, artan spreadlerin bankaların refinansman maliyetlerini yükselttiği, siyasi parçalanmanın ise mali konsolidasyonu engelleyerek büyüme üzerinde baskı yarattığı belirtildi. Bu durum, bankaların iç piyasa operasyonları için daha az elverişli bir ortam anlamına geliyor.

Fransız bankaları, 2024’ün ikinci yarısından itibaren artan getiriler ve güçlü kredi üretimi sayesinde gelir tabanlarını güçlendirmişti. Ancak yenilenen siyasi belirsizlik, hanehalkı ve işletmelerin borçlanmaya temkinli yaklaşmasına yol açarak kredi büyümesini yavaşlatabilir.

Kamu borcu yoğunlaşması sermaye oranlarında risk yaratıyor

Raporda, “Sürekli genişleyen Fransız devlet tahvili spreadlerinin bir diğer riski, bankaların kamu borcu pozisyonlarının değerlemesinin CET1 sermayesi üzerindeki potansiyel etkisidir” denildi. Fransız bankalarının kamu borcu pozisyonlarının 40 ila 100 milyar euro arasında değiştiği ve bu yoğunlaşmanın Societe Generale (%13,5) ve BNP Paribas (%12,5) gibi bankalarda sermaye oranlarında dalgalanmalara yol açabileceği vurgulandı. Buna karşın BPCE ve Credit Agricole, %15’in üzerinde hedefleriyle daha güçlü bir sermaye tamponuna sahip.

Çeşitlendirilmiş iş modelleri dayanıklılığı artırıyor

Siyasi ve piyasa belirsizliklerine rağmen Fransız bankalarının kredi profilleri, istikrarlı perakende ağları ve kurumsal bankacılık, bankasürans ile varlık yönetiminden elde edilen gelirlerle destekleniyor. Raporda, uluslararası çeşitlendirmenin de yerel ekonomideki zayıflıkların etkilerini hafiflettiği belirtildi. BNP Paribas’ın AXA Investment Managers’ı satın alması, Credit Agricole’ün Banco BPM’deki payını artırması ve BPCE’nin Portekiz’deki Novobanco’yu devralması bu stratejinin örnekleri arasında gösterildi.

Uzmanlara göre, Fransız bankalarının güçlü çeşitlendirme yapısı ve uluslararası faaliyetleri, siyasi belirsizlik ortamında kârlılık ve kredi profili açısından önemli bir koruma sağlıyor. Ancak uzun vadede genişleyen tahvil spreadleri ve artan fonlama maliyetleri, kârlılık üzerinde baskı unsuru olmaya devam edecek.

Scope Ratings: Fransa’daki siyasi kriz bankaların kârlılığını tehdit ediyor adlı haberin tamamını vkmfinans 'da okuyun.

Fitch Ratings’in yayınladığı "Türk Bankaları Gözlem" raporuna göre, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde Türk bankacılık sektörü net faiz marjlarında (NIM) menkul kıymet getirilerindeki artış sayesinde hafif bir toparlanma yaşadı. Ancak, kredi büyümesinde belirgin bir yavaşlama görüldü.

Net faiz marjı arttı, refinansman riskine dikkat çekildi

Fitch, bankaların ortalama faaliyet kârı/risk ağırlıklı varlıklar oranının net faiz marjlarındaki toparlanmanın etkisiyle %4,7’ye yükseldiğini belirtti. 2025’in ilk çeyreğinde de net faiz marjlarında iyileşmenin sürdüğünü ancak daha uzun süre yüksek kalması beklenen TL faiz oranları ve son politika faizi artışıyla birlikte bu iyileşmenin yavaşlayabileceğini ifade etti.

Raporda ayrıca, ortalama sorunlu kredi (TGA) yaratma oranında azalma yaşandığı ancak yeni TGA girişlerinin yüksek kalmaya devam ettiği vurgulandı. Fitch şu ifadeyi kullandı: “Siyasi belirsizlik 2025 ilk çeyrek sonunda piyasa oynaklığını artırdı. Oynaklığın devam etmesi veya politika yönündeki bir değişiklik bankaların refinansman risklerini artırabilir.”

Kredi büyümesi yavaşladı, TL kredilerde artış dikkat çekti

Fitch, kredi büyümesinin 2024 dördüncü çeyrekte kur etkisinden arındırılmış bazda %5,8'e yavaşladığını aktardı. Yabancı para cinsinden kredi büyümesi ABD doları bazında %1,5'e gerilerken, TL kredi büyümesi %7,9’a yükseldi.

Yasal sınırlamalar ve devam eden dezenflasyon süreci nedeniyle toplam kredi büyümesinin önümüzdeki dönemde yavaşlamaya devam edeceği öngörüldü.

Türk bankalarında net faiz marjı yükseldi, kredi büyümesi yavaşladı adlı haberin tamamını vkmfinans 'da okuyun.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), yabancı para kredilere yönelik yeni bir düzenleme getirdi. Alınan karara göre, yabancı para krediler için aylık yüzde 1 olan büyüme sınırı yüzde 0,5’e düşürüldü. Böylece, kredi büyümesine dayalı zorunlu karşılık uygulamasında sıkılaştırmaya gidildi.

TCMB’den sıkı para politikası adımı

Merkez Bankası, sıkı parasal duruşu desteklemek amacıyla yabancı para kredilerde büyüme sınırını aşağı çekti. Bu kapsamda, yabancı para kredi büyüme sınırından istisna tutulan kredilerin kapsamı da daraltıldı.

Bu adım, kredi büyümesini kontrol altına almak ve finansal istikrarı güçlendirmek amacıyla atılan sıkılaştırma politikalarının bir parçası olarak değerlendiriliyor.

Son dönemde kredi büyümesine yönelik alınan tedbirler, bankacılık sektörünü doğrudan etkilerken, TCMB’nin bu hamlesi döviz kredilerinin kontrol altında tutulmasını amaçlıyor.

TCMB, yabancı para kredilerde büyüme sınırını yüzde 0,5’e düşürdü adlı haberin tamamını vkmfinans 'da okuyun.